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投资一定要掌握市盈率估值法

简介股票短期是投票机,长期是称重机,如果想做一名优秀的中长期价值投资者,那么就必须熟练掌握几种主要的给企业称重的方法。所谓称重,其实就是给企业估值。常见的公司估值方法通常主

股票短期是投票机,长期是称重机,如果想做一名优秀的中长期价值投资者,那么就必须熟练掌握几种主要的给企业称重的方法。所谓称重,其实就是给企业估值。常见的公司估值方法通常主要分为两类:一类是相对估值方法,特点是主要采用乘数方法,较为简便,如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法;另一类是绝对估值方法,特点是主要采用折现方法,如股利贴现模型、自由现金流模型等。

 

之前我们事务所的财务分析师Tonlin创作文章《你真的懂市盈率估值法吗?》分享了他对市盈率估值法的一些理解,最近我也在努力学习和理解市盈率估值法这个重要的知识点,然后静下心来写了这篇文章,算是学习心得吧。不足之处请高手多多指点哈。

在我看来,市盈率的本质就是多少年可以回本。

假如你花100万买个包子铺,包子铺每年净利润10万,简单来算,也就是10年可以回本,那么市盈率就是10倍。

你花200万买个拉面馆,每年净利润40万,5年回本,市盈率就是5倍。

从上面的例子看,拉面馆5年回本自然比包子铺10年回本更好。

市盈率也可以理解为一个衡量性价比的公式:市盈率=每股市价/每股收益。另外一种算法,结果一样:市盈率=市值/净利润

在大部分股票软件上,你会看到三种不同的市盈率:静态市盈率,动态市盈率,和滚动市盈率

这三种市盈率具体是怎么算的,有什么区别呢?

先说静态市盈率,静态市盈率下每股收益,用的是公司上一年度财报数据,去年的每股收益已经确定,静态就是这个意思。

然而当前新的一年都过去八月份了,如果还用静态市盈率来给企业估值,显然就有点滞后了,所以静态市盈率一般是用来做参考和对比的。

再说动态市盈率,它的每股收益,是预计到今年结束的每股净利润,是对未来的预测。

预测今年净利润就更容易不准了,比如有的软件是根据今年第一季度的财报净利润数据直接乘以4,这就很不靠谱了,万一人家下半年销量猛增了咋办?

还拿刚才包子铺来说,第一季度店门前有施工,来吃饭的人比较少,净利润1万,按动态市盈率来算,一万乘以4,那么预计今年净利润是4万,用100万包子铺的市值除以4万,市盈率是25倍,投资一个包子铺25年才回本,这生意肯定不能做。

然后随着施工结束,周边的人流量猛增,到了年底包子铺实际净利润是20万,100万除以20万发现,市盈率是5倍,这么看,这个包子铺还是非常有投资前景的。

所以说,动态市盈率,有时候很不准。相对来说,滚动市盈率就更靠谱些。

所谓的滚动市盈率,简称TTM,他是用总市值除以企业最近12个月的已公布业绩得出的。假设一家企业刚刚公布半年报,也就是知道了这家企业今年前6个月的业绩,然后再加上去年下半年6个月的业绩。这样的算法显然比静态市盈率和动态市盈率的算法都更接近企业当下的经营状况和估值。

总的来说,静态市盈率看过去,动态市盈率看未来,滚动市盈率看现在。一般股票软件显示的市盈率表示的就是滚动市盈率。

如何在股票投资过程中使用市盈率估值法。

1、行业内比较

不同行业市盈率范围是不一样的,跨行业比较意义不大。卖茶叶蛋的和造原子弹的公司,商业逻辑是不一样的。

海天味业,贵州茅台等消费行业类公司的市盈率普遍比恒生电子、兆易创新等高科技公司的市盈率低。原因就在于:消费类公司通常都是经营比较稳定,不会大起大落,所以盈利相对比较稳定。而恒生电子这些科技公司,都是靠研发新技术不断开拓市场的公司,一旦技术有突破或者有爆款产品上市,就会迎来业绩反转,业绩增长速度会很快。通常情况下,科技含量越高的公司往往市场给予的市盈率估值会更高。

所以,在分析公司的市盈率时,可以把同行业的几家公司都拿出来分析一下。

比方说,消费品公司市盈率按照经验来看,范围在20-40的多。拿贵州茅台和五粮液、泸州老窖和洋河股份这四家市值前四的白酒公司,我们就可以对比一下这四家公司的滚动市盈率发现,洋河股份和泸州老窖的估值是最低的,贵州茅台的估值是最高的。毕竟茅台是白酒中的战斗机,估值高点似乎也很正常。

我们可以比较行业的龙头来判断,也可以参考行业平均市盈率,但是平均市盈率可能会不准,龙头企业如果估值过高,可能会拉高整体市盈率。

2、和历史水平相比

第二种方法,就是将市盈率和5年或者10年的历史市盈率相比,看看当前市盈率处在什么水平,再做投资决策。

比如看伊利股份:

当前伊利的市盈率处于历史高位,也不能说市盈率高的时候就一定股价不涨了,但是如果在15和16年市盈率低的时候买入,收益会更好。

从市盈率这个角度来看,目前在历史偏高的时候买入,并不是最好的投资策略,除非你有很大的把握预知其接下来几年业绩增长速度会同比大增,超市场预期。

3、和商业模式接近的美股上市公司比

我为什么说美股,而不是港股?主要还是因为港股的整体流动性比美股和A股差了许多,没有流动性,就没有源源不断地资金去买卖,市场的定价机制也就会越来越失灵。美股市场不仅具备A股一样强的流动性,而且其历史比A股要长的多,市场参与者也是以机构投资者为主,所以美股市场的估值可能往往更理性客观一些。

市盈率估值法虽然是市场中应用最广泛的估值方法,但市盈率估值法毕竟只是在估值企业当下的情况,而投资往往投的是未来,投的是预期,所以一定要注意市盈率估值法的这样几个常见误区。

1、市盈率低并不代表就有投资价值

为什么有些公司净利润很可观,市场给的市盈率估值却很低呢?市场先生是很聪明的,绝大多数时候,好的公司,市场只会给予其高估值,而不会让其明显低估。这些看似市盈率很低的公司,主要原因还是在于他们未来利润增长的潜力有限,甚至很多是要走下坡路的,也就说投资他们,回本的速度会越来越慢,所以说投资主要看的还是未来业绩增长的空间和速度,而不是当下的利润绝对值。

曾经的重庆啤酒,研究了16年的乙肝疫苗,又是斥巨资收购佳辰生物,又是和第三军医大学合作等等,摇身一变从消费股变成了高科技股。

于是股价从2005年的最低点6.45元/股,最高涨至2011年的80元左右每股,这期间公司净利润没什么增加,市值却增加了十几倍,自然市盈率也就相应增加了十几倍。这样的变化,都是因为市场认为企业的发展空间和速度可能会大大增加造成的。

然而最终随着重庆啤酒疫苗研发和转型失败,又变成了一个纯粹的大消费类公司,于是市盈率估值又快速回到了从前的水平。

2、不适合净利润为负的企业

净利润为负的时候,市盈率自然也是负的,这时候数字参考意义就不大了,这时候主要还是看市场对这家亏损公司的预期。

2020年的特斯拉净利润也为负,但是丝毫没影响他的股价节节攀升。

还有今年年初,教育公司好未来发布的截至2020年2月29日Q4财报显示,净亏损9010万美元,达到上市以来最大亏损。然后因为好未来的业务调整,和对在线教育的持续投入,资本市场更加看好好未来的发展前景,于是股价反而创了2017年以来的新高。

3、概念股和题材股不适用

概念股和题材股说到底就是炒作一个“八字还没一撇”的预期,这种预期带来的业绩兑现往往还很遥远或者压根就不会兑现,然而市场的一些投机资金不管这一套,他们只在乎这个公司能否成为市场的热点,能否成为这个题材的龙头,只要有源源不断的资金跑来炒作和做接盘侠,市盈率被炒上天都没有关系,所以说题材股往往涨的快,跌的也快,炒作过后就是一地鸡毛。如果你没能力在炒作前潜伏,最后就别在上涨过程中去参与。

4、周期性行业参考意义不大

周期性行业往往都属于存量或者缩量行业,整个行业的供给和需求往往都会随着经济发展的周期而有所变化。当市场供不应求时,企业的毛利润大增,公司赚的盆满钵满,当行业开始生产过剩时,企业又开始逐渐亏损。然而因为很多周期性行业关系到国计民生问题,又无法彻底淘汰他们,国家也倾向于逐渐整合他们,减少资源浪费和提升经营效率,从而有了并购重组的预期。所以投资周期股,市盈率估值法不太适用,反倒是这些企业市盈率特别高时,股价更便宜,更有投资价值,市盈率特别低时,可能就意味着新的一轮生产过剩和亏损潮来临了。

6.上市时间较短的股票意义不大

中国A股市场存在“打新股”的盲目狂热,刚上市后股价基本上都会连续涨停,短时间内产生巨大的泡沫。接下来几年往往都是逐渐消化泡沫的过程,而且很多公司为了市场,在上市前会把业绩做的很好,一旦上市后,就开始业绩变脸。不过随着注册制实施下允许亏损企业上市,新股的投资机会在增加,然而这些还处于亏损和微利情况下的企业,简单地用市盈率估值法显然就不合适了。

比市盈率更好的方法

前面我们说了,很多公司市盈率低,股价反倒不涨,有的公司市盈率很高,股价却节节攀升。这都是由于企业未来的发展潜力不同造成的,也可以说是因为企业未来的净利润的增长速度不同造成的。

投资大师彼得·林奇发明了个新的方法,来解决市盈率和净利润增长之间的问题。

这个方法可以看作是市盈率的一种补充来使用:

PEG = 市盈率/净利润增长率

净利润增长率的加入,一定程度上弥补了市盈率的受股价影响的缺点。毕竟,买股票就是买企业的赚钱能力,当然是挣钱速度越稳定、越快越好。如果一家企业的利润增长水平与市盈率一致,那就是合理的;市盈率高于利润增速,股价可能存在被炒作的嫌疑,可能被高估了。市盈率低于利润增速,则可能是企业正在快速发展,但市场还没有注意到,这时候买入赚钱的概率就大许多。

结语

不管是用市盈率估值法,还是其他的估值方法,我们估值是为了给企业定价,也就是估算企业的真实价值,而一个企业的真实价值和其市场价格总是不完全相等的,价格往往围绕价值上下波动。所以我们想要投资股票赚钱,就应该去买那些企业价值不断上升或者企业价格在价值以下的公司股票。而企业的价格虽然总是在波动,但却是确定的。所以说投资的核心其实就是给企业估值,但只要是估值就涉及到对未来的预测,而未来是无法精准预测的,所以我们只能通过不断的提升自己的知识储备,信息获取能力,分析判断能力,洞察力等来提高自己给企业估值的能力。日后我们团队会陆续分享其他重要的估值方法给大家,敬请关注。


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